Finansiel nervøsitet stiger til nye højder

Som forventet har aktiemarkederne holdt nogenlunde stand den seneste uge. Men den positive korrektion har ikke kunnet finde styrke til en større stigning.

Af Morten W. Langer, AktieUgebrevet

Og vi hælder nu mere og mere til, at 1325-1330 for S&P 500-future udgør en stærk modstand for yderligere stigninger. Dette niveau svarer til 20 dages glidende gennemsnit.

Vi har set 1360, svarende til 50 dages glidende gennemsnit, som best case i den øjeblikkelige situation, og det var planen, at vi i Spekulationsporteføljen omkring dette niveau ville hjemtage gevinster på de fleste positioner og skifte tilbage i den svenske bear fond, Xact Bear. Dette er fortsat en mulighed, men vi ser altså vigende sandsynlighed for en test af dette niveau.

Udover at den positive korrektion nu taber kraft, understøtter de fleste andre finansielle og markedsmæssige signaler også scenariet om en ny nedtur.

For det første falder statsobligationsrenterne fortsat, hvilke afspejler en øget tro på recession, både i Europa og USA.

For det andet var der i denne uge negativ score på vækstniveau og vækstændring i den vigtige amerikanske ledende indikator ECRI.

For det tredje falder de vigtigste råvarepriser fortsat, og CRB Raw Industrial har nu ramt bunden fra sidste sommer. Det afspejler ikke mindst fortsat afmatning i Kina.

For det fjerde er det vigtige halvlederindex (sox.x) nu faldet under 200 dages glidende gennemsnit. Der skal ske et brud op gennem det lange glidende gennemsnit for at aflyse nedturen.

For det femte kom i denne uge både tyske IFO data og PMI data fra Markit, som nu viser en meget negativ udvikling i tysk økonomi. Da Tyskland indtil videre har holdt sammen på europæisk økonomi, er dette ikke godt – heller for dansk økonomi.

Endelig er det græske aktiemarked fortsat ude i et voldsomt kursdyk, og det kan afspejle stigende tro på et græsk euroexit. Vi vil derfor følge udviklingen i de græske aktier meget tæt, og de seneste politiske meningsmålinger peger i retning af flertal til protestpartierne, der ikke vil overholde aftalen med EU/IMF.

Med et snarligt græsk valg bliver udfaldet meget afgørende for euro’ens fremtid. Men uanset det politiske valg ser det nu ud til, at det bliver vanskeligt for både Grækenland og Spanien at opfylde målsætningerne for offentlige budgetunderskud, da besparelserne udhules af vigende indtægter fra den accelererende recession i de sydeuropæiske lande.

Ny likviditet udskyder blot problemet Muligheden er fortsat ny likviditet fra den EU-baserede hjælpefond, EFSF, samt en ny LTRO med billig pengeudpumpning til de europæiske banker fra den europæiske centralbank. Det vil dog blot være igen–igen at udskyde problemerne, indtil finansmarkederne igen råber på løsninger.

Også den amerikanske centralbank er måske tættere på en ny QE med pengepolitiske løsninger via opkøb af amerikanske statsobligationer. USA’s økonomi er dog i en langt bedre form end den europæiske økonomi, men de ledende indikatorer begynder altså at pege nedad, hvilket også kan smitte negativt af på Europa i løbet af nogle måneder.

Vores strategi i Spekulationsporteføljen er nu, at – med mindre der kommer et snarligt brud op gennem 1325-1330 for S&P 500-future - så vil vi begynde at reducere investeringsgraden i porteføljen – og samtidig begynde igen at øge positionen i Xact Bear. I den forløbne uge med flade aktiemarkeder er den finansielle usikkerhed øget yderligere, og det kan meget vel slå igennem i aktierne de næste uger med kraftige kursfald.